• YARIM ALTIN
    3.322,00
    % 0,30
  • AMERIKAN DOLARI
    18,5833
    % 0,15
  • € EURO
    18,3858
    % 0,84
  • £ POUND
    21,2312
    % 0,85
  • ¥ YUAN
    2,6115
    % 0,13
  • РУБ RUBLE
    0,3157
    % 0,18
  • BITCOIN/TL
    364003,372
    % 1,76
  • BIST 100
    3.449,22
    % 1,68

Tahvil piyasasında toparlanma ABD iktisadı için makus haber

Tahvil piyasasında toparlanma ABD iktisadı için makus haber

İyi haber, ABD Hazine tahvillerindeki getiriler doruğa yakın olabilir. Makûs haber, bu durum sakinliği daha muhtemel hale getiriyor.

Federal Rezerv’in hızlanan enflasyona karşılık olarak ana siyaset faiz oranını – gecelik federal fon oranını – yükseltmek için yürüttüğü mevcut siyaset olağanda ekonomik aktiviteyi yavaşlatır. Merkez bankasının 1954’te bu tedbiri kabul etmesinden bu yana, 11 sakinlik ve yalnızca 1966, 1984 ve 1996’da üç istisna yahut yumuşak iniş oldu. Merkez bankası, sakinlik yaşanmayan bir dizi artıştan sonra fon oranını düşürdüğü için yumuşak bir iniş meydana gelir. Fed faiz oranlarını düşürene kadar, kredi sıkılaştırma kampanyasının bitip bitmediği yahut yalnızca durakladığı konusu bilinmeyen kalır.

I. Dünya Savaşı sonrası, fon oranındaki 100 baz puanlık bir artışın, 10 yıllık Hazine notu verimindeki 36 baz puanlık bir artışa ve 30 yıllık Hazine tahvili getirisindeki 24 baz puanlık artışa bağlı olduğunu ortaya koyuyor. Getiri eğrisinde ne kadar ileri giderse, merkez bankası siyasetinin tesiri o kadar az olur.

10 yıllık tahvil getirisi 14 Haziran’da %3,48 ile doruğa ve 2011’den bu yana en yüksek düzeye ulaştı. O vakitten beri %3,22 civarına geriledi. Fed’in referans oranını birinci sefer sıfırdan %0,25’e çıkardığı 16 Mart’ta getirisi %2,18’di. (Fed faizi şu anda %1,5 ila %1,75 aralığında). 10 yıllık randımandaki yüzde 1,30’luk sıçrama, fon oranında yüzde 3,5’lik bir artış manasına geliyor ve bu da onu %4’e yaklaştıracak. Bu, hazır ve ucuz kredi denizinde yüzen ekonomik genişlemeyi öldürecek kadar yüksek.

2008 mali krizine karşılık olarak, Fed, varlıklarını 900 milyar dolardan 4,5 trilyon dolara çıkaran nakdî genişlemeyi başlattı. Akabinde pandemiyle birlikte, merkez bankasının varlıkları neredeyse iki katına çıkarak 8,9 trilyon dolara ulaştı. Tüm bu paranın büyük kısmı konut bölümüne, pay senetlerine ve birçok spekülatif finansal varlığa aktı. Pandemiye cevap olarak hükümet tarafından sağlanan 3,75 trilyon dolardı. Merkez bankası parası tsunamisinden, Fed’in mali sıkılaştırma yoluyla büyük mali teşviklerin sona ermesine geçiş, iktisat için büyük bir şok. Sakinlik, kredi talebini frenleyecek ve inançlı limanlar için coşkuyu artıracak, hepsi de Hazine’nin faydasına aslında. Ayrıyeten, sağlam dolar, ABD devlet tahvillerini yabancılar için cazip kılmakta; 10 yıllık Hazine notunun 18 gelişmiş ülkenin 13’ünde devlet borcundan daha yüksek bir getiriye sahip olması üzere. Son iş döngülerinde, 10 yıllık Hazine notunun getirisi, sakinlik başlamadan evvel doruğa ulaştı.  2001 sakinliğinden evvel, Haziran 2000’de %6,7 ile doruğa ulaştı. Misal biçimde, Haziran 2006’da, 2007-2009 sakinliğinin başlamasından 18 ay evvel %5,1 ile tepedeydi.

Benzer bir durum bu yıl da ortaya çıkabilir. Perakendeciler, 2021’in sonunda zati mallara doymuş olan Amerikalı tüketicilere büyük tatil satışlarını yanlış bir halde öngördükten sonra çok stoklara karşılık olarak siparişleri kesiyorlar. Tüketiciler o vakitten beri dışarıda yemek yemek ve seyahat üzere hizmetlere para harcamaya başladılar. Birinci çeyrekte gerçek gayri safi yurtiçi hasıladaki %1,4’lük düşüşün yaklaşık yüzde 0,8’lik bir kısmı stok kesintilerinden kaynaklandı ve Batı Kıyısı limanlarında boşaltılan Asya’dan gelen mallar iç bölgelere taşınırken daha fazlası takip edecek. Los Angeles ve Long Beach limanlarındaki gemilerin birikmesi ocak ayında 109’dan mayıs ayında 30’a düştü.

Tüketiciler muhtemelen mal satın almaktan kaçınmaya devam edecekler. Enflasyondan arındırılmış perakende satışlar mayıs ayında üst üste 14. ay boyunca düştü. Nominal satışlar bile mayıs ayında düştü. Gerçek saatlik fiyatlar bir yıldan fazla bir müddettir birinci kere azaldı ve Michigan Üniversitesi’nin tüketici hassaslığı endeksi, 1970’lerin sonlarına kadar uzanan datalarda Haziran ayında tüm vakitlerin en düşük düzeyine geriledi. Ulusal Emlakçılar Birliği’ne nazaran, mevcut konut satışları mayıs ayında üst üste dördüncü ay boyunca düştü ve ipotek oranları artıp da konutlar Temmuz 2007’den bu yana en az uygun fiyatlı hale geldikçe bir yıl öncesine nazaran %8,6 geriledi.

Enflasyon da tepeye ulaşmış olabilir. Tüketici Fiyat Endeksi, mart ayında bir ay öncesine nazaran %1,2 yükseldi. Artışlar nisan ayında %0,3 ve mayıs ayında %1’e geriledi. Misal halde, Üretici Fiyat Endeksi mayıs ayında Mart ayındaki %1,6’lık artıştan %0,8 yükseldi. Fed, resesyonist hareketi yaptığını gördükten sonra ekseriyetle kredi sıkılaştırmadan gevşemeye geçer. Bu, 1960-1961, 1969-1970, 1981-1982, 1990-1991 ve 2001’deki durgunluklar için geçerliydi.

Bununla birlikte, 1970’lerin başındaki önemli enflasyonla gayret ederken, merkez bankası, iş döngüsünün doruğu Kasım 1973’te olmasına karşın, Temmuz 1974’e kadar kredi kısıtlamasından daha gevşek şartlara geçmedi.  Fed artık umutsuzca enflasyon döngüsünün önüne geçmeye çalışırken, sakinlik düzgünce devam edene kadar vites küçültmeyebilir.

Tabii ki, bir çöküşü başladığında kimse zil çalarak haber vermez. Dataların ve revizyonların geç raporlanmasıyla, sakinlik belirlemenin tanınmış hakemi olan Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu’nun iş doruğunu belirlemesi iş döngüsünün aşağıya dönmesinden aylar yahut çeyrekler sonradır. Enflasyon oranları düştükçe Hazine tahvili getirilerinin düşeceği konusunda haklıysam, Hazine tahvili fiyatları yükselecektir.

Wahington Post /Bloomberg Opinion – Gary Shilling

YORUMLAR YAZ